本文摘要：5月以来，全球锌价持续上行，其中LME锌从最低2400美元/吨跌到至9月底的1600美元/吨。在此期间，中国经济上行风险、美联储加息预期和嘉能可事件等都对锌价产生利空影响，但转入四季度，我们辨别持续上行的锌价面对转机。 国内大位快速增长政策加码中国经济上行压力减少，未来国内大位快速增长政策也将沿袭，甚至加码。从去年11月以来，央行早已数次降息和降准，我们辨别四季度或者明年一季度，央行有之后双叛的有可能。
5月以来，全球锌价持续上行，其中LME锌从最低2400美元/吨跌到至9月底的1600美元/吨。在此期间，中国经济上行风险、美联储加息预期和嘉能可事件等都对锌价产生利空影响，但转入四季度，我们辨别持续上行的锌价面对转机。
国内大位快速增长政策加码中国经济上行压力减少，未来国内大位快速增长政策也将沿袭，甚至加码。从去年11月以来，央行早已数次降息和降准，我们辨别四季度或者明年一季度，央行有之后双叛的有可能。10月10日，央行宣告推展信贷资产质押再行贷款试点，这是大位快速增长政策再次加码的信号，中长期对经济企稳不利。
中国经济再次发生系统性风险的概率较低。在此背景下，目前正处于历史低点的大宗商品无法再次经常出现下跌。随着大位快速增长政策效果逐步显出，部分经济数据如果有企稳迹象，那么大宗商品更容易受到资金的欢迎而经常出现报复性声浪。
国际原油是风向标目前，NYMEX原油早已挣脱最近一个多月的波动区间，突破50美元/桶整数关。去年以来，美国油气革命对国际能源市场产生较小冲击。但最近OPEC预计，美国页岩油产量明年仅有快速增长5万桶/天，互为较今年45万桶/天的规模大幅度上升;今年和明年的美国原油供给将超过1380万桶/天以及1400万桶/天，较上次预期分别上调10万桶/天以及20万桶/天。而截至9月25日，美国原油商业库存为457924千桶，虽较8月21日的450761千桶有所回落，但较4月下旬时的490912千桶显著上升，其中库欣库存为54042千桶，创3月初以来的新高。
我们辨别较低油价将逐步诱导美国页岩气生产能力获释，四季度用油高峰也将对国际油价产生利多起到。在国际原油经常出现局部强势的背景下，其他大宗商品很难有消息传递空间，前期跌幅较小的锌较难声浪。嘉能可事件改向今年9月中下旬，嘉能可事件愈演愈烈，市场关于其挤兑锌库存交换条件现金流的传言对国际锌价导致冲击，锌价刷新5年来新高。
市场把嘉能可与2008年破产的雷曼比起，两者虽然有些相近，但雷曼公司是轻资产的金融公司，而嘉能可的实体资产较多，两者在资产所求能力上差异相当大，嘉能可事件对市场的冲击也受限。10月后，嘉能可宣告其坐落于澳大利亚的Lady Loretta锌矿和坐落于秘鲁的Iscaycruz项目停止，还包括澳大利亚、南美洲以及哈萨克斯坦的其他项目生产量也将有所削减，预计产量增加50万吨，超过公司产量的三分之一，大约占到全球锌矿产量4%，这引起市场对于全球锌供应陷于紧缺的预期，锌价上涨。
全球铅锌研究小组的报告表明，今年锌不足8.8万吨，但明年锌紧缺15.2万吨。我们辨别，在全球金融市场不再次发生系统性风险的前提下，逐步转入紧缺的锌较难经常出现中期声浪。
总结我们辨别在不再次发生金融市场系统性风险的前提下，持续上行的大宗商品价格面对声浪，而前期跌幅较小的锌价有可能展现出更佳。
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